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建峰化工:生产线类似中海化学、全为单套尿素大装置

发布时间:2009-02-17    研究机构:广发证券

一化、二化装置天然气供应均有保障在未来天然气价格上涨的大趋势下,公司两套装置天然气供应都有保障是公司区别于其它气头类尿素上市公司的最大优势。一化天然气主要来源于中石油川东气矿的垫江区段;二化天然气主要来源于中石化普光气田预留给重庆市的部分,年额度为5亿立方米。

水运成本优势一化装置选址重庆市涪陵区白涛镇王家坝,紧靠乌江;二化装置与一化装置毗邻而建。尿素从造粒塔出来后,直接通过皮带专用通道送到乌江边码头,在那里的包装车间进行包装、上船运走。公司约70%产品依靠水路运输,而在三种运输方式中,水路运输成本最低。

未来公司尿素产品线组合类似在港上市的中海化学目前公司共有 2套尿素装置:一化30-52万吨装置、二化45-80万吨装置(在建)。公司主营业务突出,未来产品线组合非常类似在港上市的中海化学,都是单套尿素大装置,综合能耗低。中海化学共拥有3套尿素装置:海南岛二套,内蒙古一套。海南岛一期为30-52万吨装置,海南岛二期为45-80万吨装置。

二化项目为公司未来业绩主要增长点二化项目为目前国内最大单套尿素装置,未来盈利能力略低于一化装置,八一六农资公司的前期市场开拓为二化未来80万吨尿素的销售提供保障。目前,二化项目已完成投资的30%,3-4月份进入设备集中交货期,4月份进入设备安装高峰期,预计2009年12月投产、2010年6月前达产。

盈利预测与投资评级我们预测公司 2008-2010年的EPS 分别为0.80元、0.74元、1.29元。考虑到天然气供应有保障、单套大装置能耗较低,我们认为公司未来成长有望优于行业平均增长水平,给予“买入”评级。按照18倍市盈率,一年内目标价13.32元。

风险提示1、非定向增发失败导致二化项目不能按时投产及公司向银行大量举债带动财务费用大幅上升的风险;2、2.92亿元法郎、期限30年的法国政府贷款可能带来的汇兑损失。

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