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建峰化工:08年报点评

发布时间:2009-02-23    研究机构:第一创业证券

报告要点:

业绩保持高速增长EPS0.88元/股 2008年建峰化工实现营业收入14.49亿元、归属母公司净利润2.73亿元,分别同比增长41.68%和87.53%,增速高于07年。公司实施的非公开增发收购建峰化肥49%股权是公司业绩高速增长的关键。2008年公司实现EPS0.88元/股,较07年增长了20.55%,业绩高于此前预期。同时,公司公布2008年度的利润分配预案,拟10股派2.5元(含税),不送股、不转增。

ROE略有下降毛利率、期间费用持续降低公司2008年加权ROE为32.19%,低于07年的37.89%,下降的主要原因在于销售净利率从20.98%下降到18.82%。营业成本快速增长削弱了公司盈利,销售毛利率从35.94%下降到26.85%。公司成本控制能力表现突出,期间费用率持续下降,从06年、07年的15.81%、12.29%下降至08年的5.93%,其中人民币升值带来公司欧元借款的汇兑收益大幅减少了公司财务费用。

项目建设导致财务压力加大 08年年末,公司资产负债率为60.49%,较07年末的38.34%大为提高,新建45万吨合成氨/80万吨尿素项目的负债是导致公司负债率大幅攀升的主要原因。从负债结构上看,非流动负债占总负债比例达72.43%,公司短期偿债压力不大。08年末公司流动比率和速动比率分别为4.31和3.83,分别较07年下降了0.6和0.29,但仍保持较为健康态势。

天然气供应有保障成本优势明显公司地处重庆,天然气资源供应获得保障。一期30万吨合成氨、52万吨产能由中石油川东气矿的垫江区段供应天然气,自建82公里天然气管线,天然气供应成本优势明显;二期45万吨合成氨、80万吨尿素的天然气供应由中石化普光气田供应保证5亿立方米额度,天然气供应有保障。公司气头大氮肥生产装置生产工艺先进,能耗水平低,且紧靠乌江,70%产品水路运输,20%产品铁路运输,运输成本优势明显。

拟非公发增发募集不超过12亿元资金公司拟非公开增发,向包括控股股东建峰集团在内的十个特定对象非公开发行5000万股-10000万股,募集不超过12亿元,发行价格为10.21元/股。此次增发募集资金将全部用于年产45万吨合成氨/80万吨尿素项目,大大缓解公司项目建设的资金压力。公司二期45万吨合成氨/80万吨尿素项目总投资30.47亿元,尚需投入21亿元,计划于2009年12月建成投产 盈利预测与投资建议不考虑公司增发情况,预计公司09-11年实现EPS分别为0.74、1.15、1.48元/股。考虑到公司的天然气供应保障及低价优势、单套大氮肥装置能耗低,且公司作为仅有气头尿素产能扩张企业,未来成长将优于行业平均,给予公司“买入”评级。

申请时请注明股票名称