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建峰化工:气头先锋,即将实现跨越式增长

发布时间:2009-02-25    研究机构:天相投资

主营尿素产品,弱市更显优势。公司主营化肥生产销售,产品结构比较简单,主要产品尿素占销售收入的60%以上,并贡献了毛利的90%以上。由于下游农业对化肥产品需求的刚性,及煤炭价格的支撑,尿素产品相对其他化工产品显示出明显的弱周期性。在化工行业整体陷入衰退时,市场需求疲弱时,能更加有效地抗产品跌价。

购入“二化项目”,实现产能跨越式增长。公司目前拥有年产30万吨合成氨、52万吨尿素产能,为中型氮肥企业,尿素产品市场占有率为1.3%。公司收购建峰集团年产45万吨合成氨和80万吨尿素的“二化项目“,将于09年12月建成投产。“二化项目”投产后,公司尿素产能将达到132万吨/年,一举跨入百万吨级大型氮肥企业行列。随公司尿素产销量的大幅提升,公司业绩将大幅提升。

直接川东线的气源,气头优势明显。公司作为气头尿素企业成本不受煤炭价格波动影响,盈利能力远高于煤头尿素企业。加上公司靠近川东气田,拥有自建的长达80公里的输气管线,直接接通中石油的天然气气源,即节省了生产成本,又保证了供气稳定。自06年以来公司尿素业务毛利率一直保持在36%左右,在气头尿素企业中也是名列前茅。同时公司的“二化项目”已纳入川气东送工程,进一步保证了未来天然气的稳定供应。

人和、地利,更显成本优势。公司管理规范高效,在大化肥生产上有着丰富的经验。“二化项目”工人将来自公司培养的熟练工,保证项目较快上马。此外,公司厂址临近长江中下游的主要尿素市场,产品的70%可以选择采用乌江水路运输,既节省运费又有利于开拓市场。

维持“增持”评级。预计公司2009、2010年EPS分别为0.81元和1.41元。对应2月19日的动态PE分别为16倍和9倍。公司具明显成本优势,未来增长明确,我们维持公司“增持”投资评级。

风险提示。1)天然气、电等原材料涨价的风险;2)因购汇偿还欧元债务,汇率波动带来汇兑损失的风险。

申请时请注明股票名称