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建峰化工:中报业绩超预期,买入评级

发布时间:2009-08-10    研究机构:太平洋

2009 年上半年,公司实现主营业务收入13.74 亿元,同比增长82.3%;实现利润总额1.83 亿元,同比增长36.3%;归属于母公司净利润1.57 亿元,同比增长19.7%。报告期内实现每股收益0.50 元,超于我们预期。公司总股本没有变化。09 年中期分配预案为利润不分配,也不实施资本公积金转增股本。

报告期内公司营业收入同比增长82.3%,二季度环比继续增长(一季度环比增长49.8%,二季度环比增长63.5%),主要由于公司扩大了商业流通业务的规模;公司二季度毛利率环比减少8 个百分点,上半年综合毛利同比下降8%,主要由于收入增长更多来自商业流通业务,而这一块毛利率较低(3%左右),进而影响了公司整体的盈利水平。

公司期间费用率为1.8%,属于非常低的水平,主要由于财务费用为负值,不考虑财务费用影响为4.7%,仍然低于08 年同期水平2.7 个百分点;ROE为14.93%,同比提高1.37%;资产负债率为61.66%,略高。

尿素业务盈利较好。上半年尿素毛利为40.6%,同比增加4.73%,主要由于(一)上半年国内尿素均价较年初上涨7%左右,并且公司这一时期并未停车检修,抓住09 年尿素价格难得反弹的这一行情;(二)公司目前运行30-52 尿素装置折旧已接近完全。

二化项目是未来业绩主要增长点。二化项目建设进程顺利,有望在2010 年6 月达产。公司化肥销售渠道建设良好,较大可能消化公司二化项目投产后尿素的新增产能,届时化肥贸易将主销公司自产尿素,盈利前景良好。

不考虑公司增发带来的业绩摊薄,上调09 年业绩0.05 元,我们预计09、10、11 年公司每股收益分别为0.80 元、1.08 元、1.43 元,结合目前A股市场及行业估值水平,公司明确的业绩增长完全享受25 倍PE,上调至“买入”评级,6 个月内目标价20 元。

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