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建峰化工:气源充足,成本优势明显推动公司业绩增长

发布时间:2009-08-17    研究机构:中航证券

中期业绩依然保持快速增长。公司2009 中期实现营业总收入13.75 亿元,同比增长82.29%;实现利润总额1.84 亿元,同比增长40.76%;实现归属母公司的净利润1.57 亿元,每股收益0.50 元,同比增长19.41%。公司上半年业绩保持增长,主要是由于尿素产品的毛利率较去年同期提高了5.66 个百分点,从而带动了业绩的增长。

公司成本优势明显。由于公司以天然气为原料生产合成氨,相较于以煤炭原料生产合成氨的尿素企业具有较高的成本优势。2009 年公司尿素产品的毛利率达到了40.63%,远远高于煤头尿素企业10%的毛利率水平。

下半年尿素毛利率有望进一步提升。尿素产品的价格在今年一季度出现了一定幅度的反弹,最高至2000 元/吨以上,但之后随着旺季用肥的结束,尿素产品价格呈现持续下滑的态势,目前价格降至1500 元/吨,已经降至煤头尿素成本附近。煤头尿素的成本对尿素价格提供了一定的支撑作用。随着秋季备肥和用肥旺季的到来,尿素的需求会有一段集中释放的时期,短期内的旺盛需求可能推动尿素价格出现一定幅度的反弹。

公司二化项目进展顺利,是公司新的利润增长点。“3.23”施工平台部分跨塌事故并没有对二化项目建设带来太大的影响,目前二化项目正由土建工作为中心向以现场安装工作为中心转移,项目有望于2010 年1 月建成投产。

项目建设完成后,公司的尿素产能将由目前52 万吨/年提升至132 万吨/年,新项目的投产将推动2010 年公司业绩的大幅上涨。

非公开发行获得有条件通过,公司资产负债结构将得到优化。公司2009 年初计划通过非公开发行不超过12 亿元用于二化项目的实施,该计划与七月获得有条件通过。目前公司二化项目的建设资金来自于银行贷款,资产负债率高达61.66%,本次募集资金到位后,将优化公司的资产负债结构,缓解公司资金紧张的局面,同时降低公司的财务费用。

天然气资源供应有保障。公司目前一化装置所需天然气主要由中石油川东气田供应,距离较近,气压稳定,供应充足。二化装置所需天然气主要由中石化普田气田供应,公司获得了5 亿立方米的额度,公司的天然气资源的供应有了充足的保障。

盈利预测与投资评级。我们给予公司2009 年-2011 年的摊薄每股收益分别为0.69 元,1.14 元和1.57 元,对应的市盈率分别为24.23 倍,14.65 倍和10.63 倍,目前化工板块的估值水平有所提升,公司的估值水平相对较低,我们给予公司“买入”的投资评级。

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