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建峰化工年报点评:天然气是未来主要不确定因素

发布时间:2010-03-03    研究机构:长城证券

建峰化工今日发布年报,实现主营业务收入20.83亿元,同比增加43.75%,实现归属上市公司净利润2.05亿元,同比减少24.96%。实现每股收益0.60元,略低于市场预期。公司每10股转增5股。

我们分析,业绩低于预期的原因主要是09年尿素价格处于比较低迷的状态,四季度才有所好转,但之后由于国内天然气供应紧张,建峰的生产也受到一定影响。

? 公司二化装臵已经建成,今年将投产,我们对二化能顺利投产时比较有信心的,但是问题在于天然气何时恢复供应以及供应价格如何。公司预计今年生产销售尿素90万吨,表示公司对二化项目的开工率预计为接近50%。

我们假设2010年公司自产尿素90万吨,外购外销45万吨,2011年全部自产135万吨,假设2010年公司用气均价0.90元(一化约0.80元,二化约1.10元),2011年公司用气均价1.00元。计算公司2010年、2011年每股收益0.76元和1.01元(未考虑本次转增带来的股本扩张)。以目前股价,对应26倍和20倍的市盈率。

我们预计尿素价格在今年春耕期间仍然有上涨的机会。有关部门也在考虑制定化肥行业准入标准,解决行业内产能过剩的问题。作为涉农行业,我们认为未来两年整个行业仍会比较平稳发展。

公司的主要风险仍在于天然气的供应与价格。公司用气均价每变化0.10元,将会影响公司eps约0.14元。

我们短期内建议保持谨慎,长期内仍可推荐。

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