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建峰化工:盈利增长靠二化产能逐步释放

发布时间:2010-03-04    研究机构:太平洋

投资要点

2009年,公司实现主营业务收入20.84亿元,同比增长43.75%;实现利润总额2.39亿元,同比下降21.30%;归属于母公司净利润2.04亿元,同比下降24.96%。报告期内实现每股收益0.60元。公司总股本3.99亿股,同比增加28.11%。公司09年分配预案为以2009年末股本总数为基数,按每10股转增5股比例向全体股东进行资本公积金转增股本,共计转增1.99亿股。

报告期内公司营业收入同比增长40%以上主要由于公司开展外购外销化肥业务,这样做主要是提前为二化投产进行市场开拓。外购外销尿素毛利仅2.78%,远低于公司自产尿素34.93%的毛利水平,所以公司业绩呈现收入增长而盈利下滑的现象。

公司期间费用率为6.8%,比较合理。其中,财务费用同比增加102.28%,主要由于汇率变化使公司欧元借款08年形成的汇兑损益在09年度转为汇兑损失所致。

公司当前没有天然气供应。一化装置天然气供给约在3月11日恢复,全年按10个月的生产时间计算10年生产54-55万吨左右;二化装置目前已经建成,预计年中开始生产,这样二化10年预计贡献40万吨的尿素产量,预计公司全年尿素生产94-95万吨。

因为目前气价未定,我们财务预测假定一化气源价0.72元、二化1.2元,如果11年气源供应稳定,公司生产能本较10年会下降8%,公司10-12年每股收益分别为0.64元、1.20元、1.40元;如果一化提升至二化气价1.2元,则10-12年每股收益为0.41元、0.97元、1.18元,并且在天然气为1.2元假设下,天然气每上涨0.1元,公司EPS反向变动0.08元。我们本次的财务预测没有考虑转增后的股本。

风险提示:天然气供应风险;天然气大幅涨价风险。

申请时请注明股票名称