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建峰化工:停车检修影响业绩,未来还看“二化”表现

发布时间:2010-04-22    研究机构:天相投资

2010年一季度公司实现营业收入4.97亿元,同比减少4.68%;营业利润382.33万元,同比大幅减少96.49%;归属母公司所有者净利润359.43万元,同比大幅减少96.12%;实现基本每股收益0.006元。

一季度几乎无生产。受冬季天然气供应不足影响,公司“一化”装置1月1日至3月11日停车大修近70天,一季度几乎没有生产。同时,公司售价有所下调,自产自销尿素量价齐跌,春耕旺季前停产影响了公司产销量。虽然商品流通业务增长较快,使收入保持略有增长,但由于长期停工成本上升较快,及毛利率不足3%外购外销化肥占比增大,使一季度公司综合毛利率仅1.50%,同比大幅下降21.10个百分点,环比四季度下降12.48个百分点。盈利能力明显降低。

未来还看“二化”表现。公司年产45万吨合成氨、80万吨尿素的“二化”项目已于2009年12月机械竣工,目前已全面进入试车阶段,完成了人员配置和培训工作及开车技术准备工作。若天然气供应顺利,预计将于2010年中投产。

公司已有多年气头尿素生产经验,预计新增项目将能较快达产。届时公司尿素产能将达到近140万吨/年,产能扩张一倍以上。且目前公司化肥销售渠道已基本打通,以自产自销代替外购外销,也将保障公司未来业绩的大幅增长。

销售受旱情影响较小。受北方寒潮和西南旱灾影响,国内化肥需求大幅减少,春季呈现旺季不旺。公司虽地处西南地区,但销售并没有受到太大影响。随天然气供应正常,装置开工率恢复,公司盈利能力将快速回升。

盈利预测及评级。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.42元、0.87元和1.15元,对应动态PE分别为27倍、13倍和10倍。公司经营比较稳健,“二化”项目增长潜力较大,维持“增持”的投资评级。

风险提示。1)若天然气供应不足,可能造成“二化”项目盈利不达预期。2)气价改革将增加公司生产成本。

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